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超預(yù)期累庫(kù)，銅價(jià)考驗(yàn)十萬(wàn)關(guān)口！

更新時(shí)間：2026-03-09 14:00來(lái)源：中金網(wǎng) 　 瀏覽次數(shù)：76 | 文字大?。?span id="ndO3" onclick="setFos(3)">大 中 小

外媒3月9日消息：上周貴金屬與基本金屬外盤(pán)普遍下跌，內(nèi)盤(pán)因匯率等因素表現(xiàn)相對(duì)抗跌。宏觀(guān)層面，美伊沖突持續(xù)發(fā)酵引發(fā)通脹擔(dān)憂(yōu)，強(qiáng)化美元邏輯并打壓降息預(yù)期，對(duì)金屬價(jià)格形成壓制；國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存超預(yù)期累庫(kù)，節(jié)后需求復(fù)蘇緩慢，進(jìn)一步施壓銅價(jià)。整體來(lái)看，宏觀(guān)逆風(fēng)與基本面壓力共振，短期金屬市場(chǎng)或維持震蕩偏弱格局。

　　宏觀(guān)情緒偏弱，國(guó)內(nèi)銅累庫(kù)幅度超預(yù)期地緣沖突擾動(dòng)降息預(yù)期，宏觀(guān)情緒偏弱。海外方面，近期中東地緣持續(xù)發(fā)酵，帶來(lái)一系列通脹擔(dān)憂(yōu)、打擊降息預(yù)期等強(qiáng)美元邏輯，施壓銅價(jià)回調(diào)。國(guó)內(nèi)方面，兩會(huì)期間宏觀(guān)與產(chǎn)業(yè)政策密集出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期指引務(wù)實(shí)，對(duì)銅價(jià)提振有限。

　　COMEX銅價(jià)本周整體呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局，周線(xiàn)收跌。周初，市場(chǎng)延續(xù)了上周對(duì)伊朗局勢(shì)升級(jí)的擔(dān)憂(yōu)，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成一定支撐。然而，隨著美國(guó)15%全球關(guān)稅生效日臨近，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的憂(yōu)慮重燃，壓制了風(fēng)險(xiǎn)偏好。周末前，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)爆冷，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)需求前景的悲觀(guān)情緒，銅價(jià)承壓下行。總體來(lái)看，宏觀(guān)層面的逆風(fēng)再度增強(qiáng)，蓋過(guò)了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的供應(yīng)溢價(jià)。

　　SHFE銅價(jià)本周亦出現(xiàn)回落，重新考驗(yàn)下方支撐。春節(jié)后國(guó)內(nèi)精煉銅社會(huì)庫(kù)存的累庫(kù)幅度和速度均超出市場(chǎng)預(yù)期，截至本周已超過(guò)57萬(wàn)噸，創(chuàng)下近年來(lái)同期高位。這直接反映了下游加工企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏以及新增訂單的恢復(fù)情況仍不理想，多以消耗節(jié)前庫(kù)存或執(zhí)行長(zhǎng)單為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)意愿平淡。因此，即將到來(lái)的3-4月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的去庫(kù)情況，將成為決定后市走向的關(guān)鍵。若需求復(fù)蘇不及預(yù)期，高庫(kù)存的壓力將進(jìn)一步顯性化。

　　期限結(jié)構(gòu)方面，COMEX銅價(jià)格曲線(xiàn)維持contango結(jié)構(gòu)。盡管市場(chǎng)傳聞美伊沖突可能影響全球物流，但COMEX銅庫(kù)存仍處于近60萬(wàn)噸的歷史極高水平，持續(xù)對(duì)近月合約價(jià)格構(gòu)成壓制。需要持續(xù)觀(guān)察美國(guó)地區(qū)溢價(jià)的變化以及后續(xù)交倉(cāng)是否放緩，以判斷高庫(kù)存是源于消費(fèi)疲軟還是此前的套利行為。

　　本周SHFE銅價(jià)格曲線(xiàn)較上周有所下移，且contango結(jié)構(gòu)走闊。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存的持續(xù)累積以及現(xiàn)貨維持大幅貼水，強(qiáng)化了市場(chǎng)的短期看空情緒，期限結(jié)構(gòu)近端承壓明顯。此前市場(chǎng)對(duì)旺季去庫(kù)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期有所降溫，遠(yuǎn)月合約相對(duì)近月的溢價(jià)也受到壓縮。