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供需驅(qū)松但近端仍有變數(shù) 鐵礦01-05價(jià)差走強(qiáng)能否延續(xù)？

更新時(shí)間：2025-11-19 15:44來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 　 瀏覽次數(shù)：456 | 文字大小：大 中 小

盡管供需逐漸寬松已成共識(shí)，但自從11月中旬開(kāi)始，鐵礦近遠(yuǎn)月合約交易邏輯卻略有差異，盤(pán)面期限結(jié)構(gòu)分化明顯，i2601-i2605價(jià)差從20元一線走高，今日觸及37.5元，為兩者價(jià)差新高。那么這背后的邏輯是什么？這一趨勢(shì)又能否延續(xù)？

　

　　單從鐵礦自身來(lái)看，目前其情況并不樂(lè)觀，供需寬松預(yù)期正在逐漸兌現(xiàn)。供應(yīng)端，最新一期海外鐵礦石發(fā)運(yùn)處于2021年以來(lái)同期最高位，近四周全球主要港口鐵礦石發(fā)貨量1.32噸，環(huán)比增1.41%，同比增8.56%，受此影響，盡管我國(guó)鐵礦到港量短期下滑，但預(yù)計(jì)至少到11月底到港就會(huì)明顯回升，尤其是西芒杜項(xiàng)目投產(chǎn)后，明年供應(yīng)寬松必然更加明顯。需求端，終端需求季節(jié)性淡季，且近期高爐鋼廠利潤(rùn)下滑，盈利企業(yè)占比回落至38.96%或?qū)е落搹S生產(chǎn)意愿降低，利空鐵礦需求。鐵礦石的港口庫(kù)存也處于累庫(kù)趨勢(shì)，來(lái)到了8個(gè)半月的高位，供需整體驅(qū)松施壓鐵礦期貨。
　

　　不過(guò)由于市場(chǎng)已消化部分偏弱預(yù)期，且原料端形成蹺蹺板效應(yīng)，煤焦價(jià)格大跌給鐵礦讓利，對(duì)近端鐵礦價(jià)格有所支撐。與此同時(shí)，盡管港口鐵礦石庫(kù)存連續(xù)累積，但短期結(jié)構(gòu)性缺貨，可交割品粗粉庫(kù)存偏低，青島港現(xiàn)貨折標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單基差高于去年同期水平，部分持貨商挺價(jià)惜售，而按照歷史規(guī)律來(lái)看，主力01合約在交割前面臨基差收斂問(wèn)題，基差修復(fù)邏輯支撐近月合約相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。接下來(lái)，鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)有望啟動(dòng)，鋼廠鐵礦庫(kù)存水平偏低背景下，現(xiàn)貨成交放量會(huì)令價(jià)格易漲難跌，預(yù)計(jì)也會(huì)對(duì)1月合約有所提振。

　　
　　因而雖然鐵礦市場(chǎng)處于寬松預(yù)期逐漸兌現(xiàn)時(shí)期，但近端仍有多重因素共同支撐，盤(pán)面期限結(jié)構(gòu)分化，近期鐵礦近遠(yuǎn)月價(jià)差明顯拉大。通過(guò)文華財(cái)經(jīng)WH7軟件的期貨橫截面圖來(lái)看，一個(gè)月之前鐵礦價(jià)格曲線（粉色）2601和2605合約價(jià)差大概在20元左右，而11月18日的最新價(jià)格曲線（黑色）較一個(gè)月之前明顯變陡，2601和2605合約價(jià)差走擴(kuò)至30元附近。
　

　　展望后市，一方面，鐵礦可交割品牌粗粉庫(kù)存依舊偏低，支撐交割品現(xiàn)貨價(jià)格，鐵礦近月基差修復(fù)邏輯通常會(huì)持續(xù)至12月底，因而現(xiàn)貨及基差將對(duì)近月期價(jià)形成支撐；另一方面，鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)后，現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，也會(huì)對(duì)1月合約有所提振。

然而，遠(yuǎn)端來(lái)看，西芒杜項(xiàng)目投產(chǎn)后，明年供應(yīng)預(yù)期進(jìn)一步寬松，鐵礦供需寬松格局或?qū)⒓觿。蚨F礦2601-2605合約價(jià)差短期有望延續(xù)走強(qiáng)，但應(yīng)注意12月上旬資金移倉(cāng)階段，遠(yuǎn)月合約或出現(xiàn)補(bǔ)貼水行情對(duì)兩者價(jià)差的擾動(dòng)。此外后期關(guān)注鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)力度、海外資源發(fā)運(yùn)情況、港口庫(kù)存變化以及焦煤估值變動(dòng)，這些因素將共同決定鐵礦的價(jià)格方向以及遠(yuǎn)近月的相對(duì)強(qiáng)弱。