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滬鋅下方支撐力量較強

更新時間：2025-11-20 09:21來源：中金網(wǎng) 　 瀏覽次數(shù)：224 | 文字大?。?span id="ndO3" onclick="setFos(3)">大 中 小

今年下半年，在宏觀及市場情緒帶動下，滬鋅價格持續(xù)寬幅整理。近期，隨著原料供應(yīng)收緊，滬鋅價格下方支撐力量進一步增強。

　　需求方面，去年四季度至今，隨著海外礦山復(fù)產(chǎn)，進口資源不斷流入國內(nèi)市場，國內(nèi)礦端供應(yīng)寬松預(yù)期基本兌現(xiàn)。煉廠月度原料庫存可用28天左右，加工費持續(xù)回升，煉廠利潤不斷修復(fù)，考慮副產(chǎn)品收益的情況下利潤約為2000元/噸。煉廠生產(chǎn)積極性高漲，月度產(chǎn)量從50萬噸左右提升至60萬噸以上。煉廠開工率不斷提升使其原料需求持續(xù)增加，9月中旬國內(nèi)部分煉廠提前進行冬儲，需求進一步增長。與此同時，倫鋅價格走勢偏強，帶動海外煉廠利潤修復(fù)、開工率回升，需求亦有所增加。

　　供應(yīng)方面，滬鋅和倫鋅的比值持續(xù)處于低位，煉廠傾向于采購性價比較高的國產(chǎn)礦，進口礦以長單交付為主，散單成交量較少。進入四季度后，北方氣溫下降，部分礦山將逐步進入季節(jié)性檢修期，礦端供應(yīng)或有所下降，預(yù)計礦端供應(yīng)偏緊的格局將延續(xù)至明年一季度。

　　隨著礦端供需趨緊，9月初國產(chǎn)鋅精礦加工費開始下跌，截至11月7日，國產(chǎn)鋅精礦加工費為2650元/金屬噸，較9月的高點下跌32.05%。10月中旬，進口鋅精礦加工費也從高位回調(diào)，截至11月7日，進口鋅精礦加工費為98.37美元/干噸，較10月的高點下跌17.16%。最新一期的中國鋅原料聯(lián)合談判小組會議公告顯示，2026年一季度末之前，進口鋅精礦加工費指導(dǎo)價區(qū)間為105~120美元/干噸。隨著加工費回落，產(chǎn)業(yè)鏈利潤再度從煉廠端向礦端轉(zhuǎn)移，截至11月13日，鋅精礦企業(yè)生產(chǎn)利潤為5398元/金屬噸，與9月相比提升52.06%，精煉鋅企業(yè)生產(chǎn)利潤為-1338元/噸，與9月相比下降1172元/噸。

　　庫存方面，國內(nèi)庫存持續(xù)累積。受原料充足、生產(chǎn)利潤較好等因素影響，國內(nèi)煉廠生產(chǎn)積極性較高，月度產(chǎn)量升至60萬噸以上。1—10月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量為568.63萬噸，同比增長10.09%。國內(nèi)下游企業(yè)對鋅錠以逢低點價、剛需采買為主，對高價鋅的接受度不高，供強需弱導(dǎo)致庫存持續(xù)累積。海外方面，部分煉廠因虧損下調(diào)全年產(chǎn)量，1—8月全球精煉鋅產(chǎn)量為914.82萬噸，與去年同期基本持平。

　　值得注意的是，4月中下旬以來，倫鋅庫存不斷下降，截至11月12日，庫存為3.78萬噸，與4月的高點相比下降80.65%，同比下降84.79%。隨著庫存不斷下降，倫鋅近遠月合約價差開始收窄，8月底倫鋅轉(zhuǎn)為Back結(jié)構(gòu)，10月中旬轉(zhuǎn)為深度Back結(jié)構(gòu)，近月合約溢價飆升至歷史高位，市場流動性持續(xù)承壓。10月底，倫敦金屬交易所（LME）表示，計劃制定永久性規(guī)則，在庫存水平偏低的情況下，對在近月合約中持有大額頭寸的會員實施限制。LME此舉標(biāo)志著其對“近月流動性風(fēng)險”的系統(tǒng)性應(yīng)對進入常態(tài)化階段。隨后倫鋅近遠月合約價差雖然有所收窄，但依舊處于絕對高位，市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險尚未完全消除。

　　當(dāng)前，滬鋅期貨呈現(xiàn)“上有壓力、下有支撐”的狀態(tài)。展望后市，國內(nèi)鋅累庫速度放緩，但庫存絕對值較高，疊加原料供應(yīng)下降與需求偏弱等因素，預(yù)計短期滬鋅價格仍有小幅下行空間；中長期來看，海外結(jié)構(gòu)性風(fēng)險并未完全解除，原料供應(yīng)偏緊帶來的煉廠減產(chǎn)預(yù)期和國內(nèi)鋅錠出口為鋅價下方提供較強支撐。（期貨日報）